2009年和2010年,中国实施了总额4万亿元人民币的财政刺激计划,大约相当于年GDP的12%。“财政”刺激主要由进行表外交易的公司(地方融资平台)提供资金,这些公司代表地方政府借款和支出。虽然刺激计划于2010年底结束,但表外金融机构继续增长。刺激计划结束后,这些平台每年的支出占GDP大约10%,其中越来越多的份额用于私营项目。自2008年以来,地方政府的表外支出很可能导致总投资率上升5个百分点,而经常账户盈余下降7至8个百分点。我们认为,地方政府利用新的资金来源帮助其支持的私营公司获得资本,而这有可能恶化资本配置的整体效率。长此以往,地方政府表外支出可能造成总生产率和GDP增速长期下降。